4 factores que creo que no está teniendo el mercado. Hoy Facebook... ¿Es todo tan sencillo?...
... o cómo todos se están forrando menos yo
ADVERTENCIA: la publicación de hoy no tiene como objetivo ofender a nadie, sólo quiero compartir mi reflexión. Agradezco cualquier comentario constructivo, en contra o a favor de lo que hoy voy a escribir.
ADVERTENCIA 2: no soy experto en economía ni valoración de empresas. Soy una persona normal a la que le gusta reflexionar y que intenta aplicar el sentido común para la gestión de sus propias finanzas personales.
Todos hemos visto durante el último año cómo ha subido prácticamente todo: stocks, stonks, toda clase de criptomonedas, freight rates, precio de la vivienda…
¿Tiene sentido que todo haya subido? Posiblemente sí: política monetaria expansiva (el 40% de los dólares totales en circulación se han liberado en el último año), cheques de estímulo en USA, los intereses en mínimos, nuevos inversores en el mercado y un largo etcétera de factores que probablemente pueden justificar todos estos incrementos.
Sin embargo, sí es cierto que, desde mi punto de vista, el mercado no está teniendo en cuenta varios factores.
Durante las próximas semanas, comentaré 4 situaciones que considero que el mercado no está teniendo en cuenta y de las que los inversores como tú o como yo deberíamos reflexionar más.
En el día de hoy nos centraremos en un aspecto en concreto de Facebook, pero las tres próximas semanas trataremos tres puntos más que pueden tener un efecto más generalizado en el mercado.
Además, en cada uno de estos posts haré una recopilación de los recursos o publicaciones que he revisado durante la última semana y que más me han aportado.
Por favor, cualquier comentario es agradecido.
¡Vamos allá!
¿Se están sobreestimando los beneficios de compañías como Facebook?
En la publicación de hoy no voy a hablar sobre la calidad del negocio de Facebook. Como muchos, yo también comparto que Facebook es una acción de calidad con grandes expectativas de crecimiento. No sólo a través de la publicidad online, sino por poder ser el primero de los grandes que ha comenzado a invertir fuertemente en la realidad virtual.
La intención con la publicación de hoy es reflexionar sobre las múltiples publicaciones que afirman fuertemente que está extremadamente barata por sus flujos de caja actuales y la gran asignación de capital que están realizando
Lo que yo quiero compartir con vosotros es… ¿realmente el flujo de caja está dirigiéndose a los accionistas?
Sí, empiezo fuerte con la Newsletter.
¿Por qué digo esto?
Como sabéis, en muchas compañías y en este tipo de empresas tecnológicas, es frecuente que parte de la retribución al empleado se de en stock options.
Hasta aquí todo bien y normal.
Esta compensación basada en acciones se tiene en cuenta como un gasto que no implica un flujo de caja. Sin embargo y sin ser experto en estados financieros… ¿se está completamente teniendo en cuenta la dilución causada por estas stock options?
A continuación os voy a intentar transmitir mi reflexión:
Durante el Q2 2021, Facebook generó 8511 millones de dólares de Free Cash Flow. Si miramos cuánto dedicó a la recompra de acciones en ese mismo Q2: 7079 millones de dólares.
¿Sabéis en cuánto se redujeron el número de acciones?
Pasaron de 2882 millones de acciones diluidas a finales del Q1 2021 a 2877 millones de acciones diluidas a finales del Q2 2021.
¿Qué significa esto?
Se dedicaron 7079 millones de dólares para reducir un 0,18% el número de acciones diluidas de la compañía. Es decir, se dedicó el 83% del FCF del cuatrimestre en reducir un 0,18% el número de acciones diluidas.
¿Realmente es tan positivo que una compañía destine un 83% del FCF de uno de sus mejores trimestres para reducir el nº de acciones diluidas en un 0,18%?
Hoy va a hacer un supuesto muy burdo y nada formal. Imaginad que Facebook dedica el 100% del FCF anual en recompra de acciones y extrapolamos la dilución del Q2 2021 al resto del año. Esto supondría que Facebook recompraría un 0,22% de acciones al trimestre o, lo que es lo mismo, un 0,88% de acciones anualmente.
100% FCF en recompras por 0,88% de reducción anual.
Vamos a suponer que no hubiera stock options, en este caso, estos 7079 millones de dólares en recompra de acciones supondría un 0,7% de reducción en el número de acciones diluidas, es decir, aproximadamente una reducción del número de acciones 4 veces superior. Extrapolando a todo el año, estaríamos hablando de una reducción del 2,8% anual o algo más parecido al FCF/P del que todo el mundo habla.
Además, todo esto os va a quedar mucho más claro si vemos lo que ha ocurrido desde el Q3 2020 al Q2 2021: se han invertido unos 14671 millones de $ (lo que equivale al 45,6% del FCF producido durante el periodo) y el nº de acciones ha pasado de 2879 millones a inicios del Q3 2020 a 2877 a finales de Q2 2021.
Resumiendo: 14671 millones de $ invertidos durante el último año para una reducción del 0,07% en el nº de acciones.
¿Qué pensarías de una empresa que tiene un payout del 46% y da lugar a una rentabilidad por dividendo del 0,07%?
Con todo esto, ¿crees que realmente el mercado tiene en cuenta este gasto en stock options?
¿Alguien está comentando sobre esta situación?
Hasta lo que yo sé, no.
Muchos están destacando que Facebook está dedicando gran parte de su flujo de caja a la recompra de acciones.
Creo que cualquier inversor busca una compañía con gran capacidad de generación de caja. Le gusta un poco más si lo dedica a la recompra de acciones y es capaz de seguir creciendo en ventas y beneficios.
No estoy tan seguro de que esté tan feliz de que ese flujo de caja no de lugar a una disminución del número de acciones.
Esto es sólo una reflexión que me surgió a raíz de analizar la presentación de resultados del Q2 2021.
No significa que vaya a ser una mala inversión, pero sí me llama la atención que la gente destaque sólo la inversión en recompras de acciones, pero no en el mantenimiento del nº de acciones
Recursos recomendados recientemente publicados
Para finalizar, recordad que esta Newsletter tiene como objetivo compartir recursos que puedan serviros de utilidad.
Por esto, termino con los recursos que me han sido de más utilidad en estas últimas semanas:
Podcast Value Investing FM junto a Javier Acción, de Acción Global. Fue uno de los podcasts que he disfrutado más en los últimos meses. Sobre todo, por la manera en la que Javier analiza los modelos de negocio de Embracer ($EMBRAC), Peloton ($PTON) o AirBNB ($ABNB). Enlace al Tweet con el capítulo
Durante los dos últimos años, mi interés por el sector del gaming ha ido aumentando. Me encanta el punto de vista de Krevix sobre este sector. En estas semanas he leído sobre su tesis y actualizaciones de Embracer, una de las compañías que más me llama la atención: abril 2021 y agosto 2021. Sus publicaciones me están ayudando enormemente a analizar la compañía.
La semana que viene volvemos, espero que os haya gustado y encantado de recibir vuestros comentarios.
¡Abrazo fuerte!
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